以太币（ETH）今年开局强劲，但自3月中旬以来表现逐渐减弱。尽管5月中旬因现货ETF预期而出现反弹，但整体表现仍不及比特币（BTC）。过去12个月，ETH涨幅约60%，而BTC涨幅达87%。芝加哥商品交易所集团（CME Group）和Glassnode联合报告揭示了ETH表现落后的三大原因。

1. ETH/BTC比率持续下降

自以太坊完成”合并”以来，ETH/BTC比率一直呈下降趋势，表明投资者总体风险偏好较低。报告指出，美国批准现货比特币ETF和其他权益证明区块链的竞争加剧是导致ETH表现不佳的重要因素。不过，美国以太坊现货ETF的推出可能成为逆转这一趋势的催化剂。

2. ETH实际波动率低于往期

报告利用市值已实现价值（MVRV）比率分析投资者整体盈利能力。ETH当前MVRV比率约为1.8，远低于2017年和2021年牛市周期的峰值（6.2和3.8）。相比之下，BTC的MVRV比率在2.5左右，表明BTC投资者持有的未实现利润更大。

K33 Research高级分析师Vetle Lunde认为市场”低估了ETH的潜力”，预测美国ETH ETF将吸收1%的流通ETH供应量，可能导致ETH在2024年下半年表现出色。

3. ETH期货交易量落后于BTC

尽管ETH未平仓合约在5月29日创下170.9亿美元的历史新高，但其衍生品交易量仍明显低于BTC。自2023年10月以来，BTC每日合约交易量超过344亿美元，而ETH为267亿美元。高交易量通常表明投资者信心和热情高涨，可能带来更多购买和更高价格。

尽管ETH目前表现不及BTC，但分析师对其前景仍持乐观态度。一些专家预测，现货以太坊ETF的推出将推动ETH创新高，有望在此轮周期内突破10,000美元。华尔街可能利用ETH ETF押注Web3增长，预计初期可能吸引超过150亿美元资金流入。

投资者应密切关注美国ETH ETF的审批进展及其对市场的影响，同时关注ETH在技术创新和生态系统发展方面的进展，这些因素可能成为推动ETH价格上涨的关键驱动力。